实控人王斌入股专利公司汉桑科技IPO算不算“伪科技”？

标签：专利申请官网 2025-05-30　次

　　IPO常态化重启,大A会不会成为“融资市”?从政策导向性来看,吴主席明确表示将重点支持企业,不管你财务是不是达标,都将可能“否决”,重点审查的就是你的研发投入占比是否超过了15%,还有你的专利质量,对于阿猫阿狗,你就别想混进来。显然不会大水漫灌了。

　　另外,这次北交所主要专接中小企业,科创板和创业板盯紧硬科技,而3月7日深圳证券交易所上市审核委员会发布2025 年第 5 次审议会议公告,显示一家儿童玩具配件商汉桑科技将于3月14日上会,这家公司成色到底几何?是否符合吴主席明确表示的重点审核对象?

　　自2023年6月递交招股书至今,汉桑科技对监管问询的回复始终姗姗来迟。首轮问询耗时6个月才勉强作答,第二轮问询用时达到5个月。这种异常节奏背后,究竟隐藏着怎样的资本秘密?

　　本文将穿透层层财务和专利等背后迷雾,拆解汉桑科技IPO路上的多重风险。数据不会说谎,当我们把招股书、问询函与行业数据交叉验证,从突击专利到对赌协议,从大客户依赖到掏空式分红,从产能利用率不足50%到拼凑专利而入股专利公司,其招股书俨然成为注册制改革下信息披露问题的反面教材。

　　在汉桑科技的股东名册中,一个名为季学庆的自然人股东格外刺眼。这个持股0.39%的小股东,却掌握着足以颠覆公司控制权的核按钮。

　　根据问询函回复披露,王斌与季学庆签订的对赌协议约定:如上市申请未获通过或主动撤回,季学庆的股份赎回权自动恢复。这意味着,若IPO失败,实控人需以年化8%(按照市场惯例)的利息回购股份。以当前估值计算,这笔潜在债务可能高达数亿元。

　　也就是说,王斌拉来“做高”公司估值的“忘年交”,不管公司是否成功上市,季学庆都可以稳赚不赔,这种好事,真是天上掉馅饼!

实控人王斌入股专利公司汉桑科技IPO算不算“伪科技”？(图1)

　　这层关系耐人寻味——相差近10岁的忘年交,在2017-2020年间以地板价获得股权。更蹊跷的是,其他机构投资者的对赌协议均已解除,唯独季学庆的条款保留至今。

　　假设IPO失败触发回购,按2023年净利润1.36亿元、发行市盈率23倍估算:

　　潜在回购金额=372,723股×(发行价假设25元+8%年化利息)≈1.2亿元

　　这笔隐性债务足以吞噬公司全年净利润,而招股书对此风险仅作轻描淡写。当监管问及是否存在控制权变更风险时,公司的沉默已然说明问题。

　　Helge Lykke Kristensen(丹麦的实际控制人之一),间接通过Hansong Technology持股汉桑科技31.93%股份(这位“洋”大人在国外已经通过多轮股权转让、并购、收购等方式,把雪球滚大到融入汉桑科技为止)。王斌与Helge Lykke Kristensen夫妇直接及间接控制公司84.94%股份,叠加一致行动人(王珏及员工持股平台)后,总控制权达99.31%,形成绝对控股地位。

　　按道理说,丹麦实控人控股31.93%本身不构成实质性障碍,但是,这位“洋”人是来A股融资提款的,他是带着领先科技来的A股,还是靠联姻呢?我们往后看!

　　作为冲刺创业板的科技企业,汉桑科技的专利布局却上演着荒诞剧:成立20年的企业,发明专利竟集中在IPO报告期突击申请。

　　汉桑科技的专利布局堪称神操作。招股书显示,公司共拥有86项专利,但35项发明专利中,34项集中于2020年申请,其余1项诞生于2021年。更匪夷所思的是,2020年前公司竟无一项发明专利?这是不是“伪科技”?

实控人王斌入股专利公司汉桑科技IPO算不算“伪科技”？(图2)

　　同行通力股份拥有专利815项(含发明专利90项),国光电器专利397项(发明专利122项),就连规模较小的天键股份也有493项专利(发明专利38项)。汉桑科技的专利总数仅86项,尚不及同行零头。

实控人王斌入股专利公司汉桑科技IPO算不算“伪科技”？(图3)

　　深交所灵魂拷问:发明专利均于2020年申请的原因是什么?是否存在专利授权使用情况?

　　汉桑科技辩称:前期专注业务拓展,未能充分重视专利申请,导致发行人前期研发技术形成的专利数量较少。部分研发成果通过技术诀窍保密的形式进行保护,2020年为筹备上市集中申请。。

　　并不是前期不重视专利:汉桑科技早在2017年和2018年就已经在申请专利,专利号CN1.7、CN1.7,是不 PG电子官方网站 PG电子网址是苦于没有更多可申请的核心发明专利,然而公司计划上市前,汉桑科技发现自己的专利是上市申请审核的最大门槛,于是就开始疯狂“拼”专利数?

　　• 专利申请周期通常需1-3年,2020年集中申请意味着核心技术研发实际发生在2017-2019年,与招股书宣称的持续创新严重矛盾。

　　• 关键技术如音频处理技术音频传输协议等专利申请日均在2020年9-12月,恰逢科创板开板热潮期,为了上市,拼凑专利数量嫌疑很大。

　　发行人境内外在审发明专利合计30项,假设全部获授权,其发明专利将增至65项(现有35项),但专利总数仅达116项,仍低于可比公司最低水平,在细分行业排名持续垫底。

　　公司在2017年和2018年专利申请聘请的代理机构,在2020年也被汉桑科技踢出局,转聘成都七星天知识产权代理有限公司。那汉桑科技和这个七星天知识产权代理有限公司有没有关系呢?

　　通过招股书可以发现,实控人王斌和妹妹早在2016年就入股了这个专利公司,这就很诡异,在回复深交所的问询函中,汉桑称“前期专注业务拓展,未能充分重视专利申请,导致发行人前期研发技术形成的专利数量较少”,这个“撒谎”水平确实不高,明明很早就意识到专利公司重要性,开始布局专利公司,却又说不重视。

　　是不是可以理解为,“买下”这家专利公司,就是为了上市前,汉桑科技方便“水”专利呢?

　　汉桑科技大部分发明专利均集中于2020年突击申请(无延续性创新),其研发费用实为人力成本包装术:近四年薪酬+股份支付等非技术性支出占比均值高%(最高达99.36%),而表征真实研发强度的直接投入项单项目支出不足万元(某关键项目仪器采购仅列支5300元),是否暴露将行政开支伪装成研发费用的资本运作本质?——是不是通过费用资本化调节利润、制造科创属性合规假象?

　　这意味着,公司所谓研发实为人力成本堆砌?某物联网音频模组项目的材料投入仅0.03万元,还不够买一台示波器。

　　2月27日讯,美国计划对欧盟商品征收25%的关税。若实施,欧盟对美出口大幅下降15%-17%(德国基尔世界经济研究所的评估显示数据),部分依赖美国市场的行业(如汽车零部件、高端音频设备)将面PG电子官方网站 PG电子网址临订单减少风险。

　　汉桑科技作为Tonies GmbH的ODM合作伙伴,其2024年上半年对Tonies的销售占比已超52%,而Tonies在美国市场的销售额占比很高。若美国加征关税导致Tonies产品在美国市场成本上升(或销售大幅下降),可能抑制消费者需求,直接影响汉桑科技的订单量,其业绩的脆弱性和不确定性或许难以维计,更谈不上上市融资扩产。

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